大步走向全国的山东药品器械流通巨头。瑞康医药是山东省内市场份额第一的医药流通商,其业务结构以针对规模以上医院及基础医疗市场的药品和医疗器械纯销为主,客户质量高,毛利率高而配送成本较低。目前公司深度整合内外部资源,稳步推进外延式发展,将公司在山东省的业务模式和管理制度在其它省份推广,通过外延式扩张实现跨省复制。

药品纯销继续高增长,省内龙头稳固,开始省外扩张。药品流通整治、两票制和营改增将促使市场份额向行业龙头集中。公司依靠在山东省多年开发维持的良好医院关系继续提升市场占有率,保持山东省龙头地位,实现稳健增长。公司已经开始发力省外药品流通并购,16年H1已控股6个省份的医药商业公司,未来公司将继续通过并购在省外快速整合。

器械业务快速并购发力,成为公司增长最重要的驱动力。医疗器械流通行业格局较为零散,业务虽高利润但小公司受限资金和账期难以扩张,其退出意愿强烈,以上因素使得目前医疗器械流通的整合时机已经日渐成熟。公司已通过并购整合实现了山东省内医疗器械业务的快速发展,并在总结省内运营经验的基础上开启了全国医疗器械流通的快速并购扩张,加上定增资金支持,我们预计公司将快速推进省内外医疗器械流通的业务扩张和整合。

打造医院综合服务商,移动医疗、GPO、PBM、医疗后勤等业务正待发力。

公司顺应行业变化,积极探索移动医疗、GPO、PBM和医疗后勤等新型业务以加强服务能力,打造医院综合服务商。在打造新盈利点的同时,公司可以提高客户粘性,继续强化公司在医院端的服务竞争力。

调高16-18年预测归母净利润为5.69、7.43、9.08亿元(原预测2016年归母净利润为3.31亿元),对应16-18年EPS为0.87/1.14/1.39元。考虑到公司业绩的快速增长,我们认为参考可比公司给予公司16年50倍PE是合理的,对应目标价43.50元,维持公司“增持”评级。

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